央行本周净回笼1080亿 资金面不紧反松

　　央行本周四早间如市场预期加码正回购，回购规模600亿元，比周二增加120亿元，至此，本周央行共回笼1080亿元。但即便如此，市场资金面宽松程度却不紧反松。

　　周四银行间短期回购利率、银行间拆借利率（SHIBOR）的短端利率均在前一交易日的基础上继续下行，隔夜拆借利率大幅下行42.2个基点，继去年4月以来隔夜利率首次滑落至2%以下。

　　佑瑞持投资宏观经济研究员李奇霖对《第一财经日报》记者表示，本轮流动性如此宽松一方面是因为节后大量现金回流银行体系，另一方面可能与央行引导人民币走弱、打破升值预期有关。

　　央行本周净回笼1080亿

　　本周三早间，央行就14天和28天期正回购、14天期逆回购及3个月央票询量，市场普遍预期周四央行会加码进行资金回笼。

　　果不其然，央行周四早间宣布进行14天期规模为600亿元的正回购，至此，本周央行通过正回购回笼资金总额高达1080亿元。

　　但即便如此，市场上的流动性依然宽松得令人难以置信。周四，银行间拆借利率整体在前一交易日的基础上继续下行，质押式隔夜回购周四的加权平均利率为1.9124%，而前一交易日的加权平均交易利率为2.3442%；与之相应，银行间拆借利率SHIBOR隔夜拆借利率下行42.2个基点至1.9810%，创出自去年4月份以来的新低。

　　尽管当前流动性非常宽松，但机构普遍认为，央行无意让这种情况持续。巴克莱周三的研究报告指出：“我们期望央行进一步开展正回购或发行央行票据，从而进一步收紧流动性并使利率回归至春节前的水平。”

　　巴克莱首席中国经济学家常建认为：“流动性收紧和利率变动的速度和幅度将能很好地评估央行于全国两会召开前采取的政策倾向。”

　　1月份信贷数据仍旧高企，而央行的政策目标之一就是要控制信贷扩张的速度，鉴于此，央行在下周可能仍将继续在公开市场上回笼资金，以保持一个相对稳中偏紧的利率水平。

　　外汇干预与资金面宽松

　　央行1月份的外汇购买数据将于未来几天内（通常为每月的15~21日）发布，目前尽管没有机构明确推算出央行1月份的购买数据，但有机构认为，当前资金面宽松可能与央行引导人民币走弱的政策干预存在一定关系。

　　有境外媒体报道称，业内人士推测央行1月份的外汇购买量可能增至5000亿元。若情况如此，则表明央行采取了强力干预政策，因为这一金额远高于2013年第四季度的月平均外汇购买金额3700亿元。

　　李奇霖称，在新兴市场面临危机的背景下，人民币升值预期进一步加强，套利资金流入的压力增加。

　　而的确也有内部人士对本报记者透露，自去年12月份开始，已经陆续有套利资金通过依附大宗商品进口进入中国，而且上述内部人士称，“通过这种方式流入的资金规模不小”。

　　一般情况下，面对热钱流入压力，央行可以采取的应对方式有以下三种：使用对冲型货币政策（发行央票、提高准备金）、任由人民币升值或者干预外汇市场（也就是购买外汇）。

　　“针对本次热钱流入，央行并未同去年11月一样，选择让人民币一次性升值来减缓升值预期，主要是考虑到2013年人民币已有过较大幅度的升值，继续加快人民币升值的步伐不利于出口以及经济增长。此次央行选择了通过大行购汇刻意引导人民币贬值，压低人民币升值预期从而达到挤出短期套利资金的目的。央行的购汇行为等同于向金融机构投放了大量的人民币，导致基础货币的扩张，从而形成了人民币贬值和资金面宽松的局面。”李奇霖对本报记者分析称。

　　近期数据也支撑了这一推论，尽管中间价显示人民币贬值，但一年期NDF远期汇率隐含的人民币升值预期在加强，而一年期NDF远期汇率隐含的人民币升值预期与新增热钱流入规模有明显的正相关关系。从汇率差的角度看，在岸离岸汇率差空间较大，套利空间仍然处于历史上较大的位置。

　　“央行通过购汇引导人民币贬值压低人民币升值预期的过程仍在进行中，短期资金面宽松的格局难以改变。”李奇霖表示，“一旦央行成功引导人民币升值预期减弱，资金面又将重新回到紧平衡的状态之中。”